）在香港联交所主板正式挂牌。公司发行价26.2港元，首日收盘33港元，市值近200亿港元。创始人沈延昌、杨艳娟夫妇合计持股54.75%，身家突破百亿港元。

　　这家被称为“非洲纸尿裤大王”的公司，不仅是一家典型的“中国制造出海企业”，更是非洲人口红利浪潮中最成功的样本之一。今天，我们共同来探寻它的前世今生。

　　乐舒适的崛起，源于沈延昌、杨艳娟夫妇多年的出海积淀。夫妻二人均毕业于哈尔滨工程大学工业自动化专业，最初分别在体制内与学术界发展。1997年，沈延昌辞职加入港资钢铁企业赴尼日利亚担任采购经理，从此踏上了非洲之旅。

　　彼时的非洲，工业化程度极低，连基本生活用品都高度依赖进口。沈延昌在尼日利亚的工作中迅速感知到市场缺口，也由此建立起对非洲需求结构的初步理解。一次偶然的机会，一位尼日利亚客户主动预付20万美元委托采购，让他意识到：在供应极度稀缺的市场，只要“有货、有渠道，就能挣钱”。

　　于是，回国后，沈延昌迅速行动：无纺布、电器配件、马灯、煤油炉、牛仔裤……只要非洲需要，他就设法找货、发货，并因此赚到人生第一桶金。

　　2000年，沈延昌干脆带着妻子一起南下广州，在一间民房，创立森大集团的前身——广州奥柯耶经贸公司，真正开始以小商品贸易为主从事中非贸易生意。

　　2004年，沈延昌与杨艳娟夫妇在广州正式创立森大集团，以向非洲、南美等新兴市场出口建材、日用品。同年，森大在加纳阿克拉设立了第一家海外分公司，随后进入科特迪瓦、坦桑尼亚、肯尼亚、赞比亚、尼日利亚……网点迅速铺满撒哈拉以南非洲。

　　在一线市场的实地调研中，他们发现：非洲平均岁数仅 20 岁，出生率居高不下，0-4 岁婴幼儿人口超 2 亿，年增长率达 2.7%；同时，约 6.7 亿女性人口中，卫生巾渗透率不足 40%。巨大的人口基数与极低的产品渗透率之间的矛盾，预示着一个潜力惊人的市场机会。这在某种程度上预示着，纸尿裤与卫生巾不仅是“刚需消费品”，更是典型的高增长赛道。

　　于是，2009年，森大集团内部孵化快消品业务，在加纳推出Softcare 纸尿裤，正式切入非洲卫生用品市场。

　　起步阶段，乐舒适仍沿用“中国生产、非洲销售”的传统外贸模式，但很快遭遇挑战：高额进口关税持续侵蚀利润，动辄长达三个月的物流周期严重拖慢市场响应速度。

　　为进一步提高效率，减少相关成本。2018年，乐舒适在加纳建设了第一条生产线，开启从“贸易商”到“制造商”的转型。

　　加纳之后，乐舒适还陆续在肯尼亚、塞内加尔、赞比亚等国布局工厂，截至目前，乐舒适已在8个非洲国家建立生产基地，拥有18座现代化工厂51条生产线，年婴儿纸尿裤产能超过63亿片，年卫生巾产能近29亿片，成为非洲本土布局最完整的卫生用品企业。

　　通过过本土制造的转型升级，乐舒适已将其主打纸尿裤、卫生巾单片价格控制在8.3美分（约合0.59块钱）、4.72美分（约合0.34块钱），并进一步推出小包装，灵活适配低收入群体，极大降低了非洲家庭消费这一些产品的门槛。

　　相比之下，宝洁、金佰利等欧美品牌同种类型的产品售价分别为11.58美分和11.38美分——这30%以上的价差，很快成为其快速获得市场的重要的条件。并在其深度渠道的共同作用下，快速将乐舒适铺向了非洲的广袤大地。截至2025年4月30日，乐舒适在12个国家设立了18个销售分支机构，销售网络涵盖超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商。凭借密集布局，坐稳 “非洲纸尿裤大王”，成为非洲本地工厂数量最多的卫生用品企业。

　　2022年至2024年，乐舒适累计售出婴儿纸尿裤108亿片，其中，2022年卖出婴儿纸尿裤29.95亿片，2023年卖出37.14亿片，2024年销量达41.23亿片。按销量计，乐舒适在非洲婴儿纸尿裤、卫生巾市场占有率分别 20.3%、15.6%，均居销量榜首。并在加纳、肯尼亚、科特迪瓦、塞内加尔、喀麦隆和坦桑尼亚等核心市场，实现了出售的收益第一。

　　2024年，乐舒适营收攀升至4.54亿美元（约合32亿元人民币），同比增长10.5%。净利润9511万美元，增长47.0%。2025年4个月，乐舒适实现收入1.6亿美元，同比增长15.5%；净利润达0.31亿美元，同比增长12.5%。按产品分，婴儿纸尿裤是乐舒适绝对主力产品。2022年至2024年，婴儿纸尿裤出售的收益从2.51亿美元增长至3.42亿美元，占总收入比重的75.3%。卫生巾是公司第二大产品类别，同期收入从4310万美元增长至7750万美元，占比从13.5%提升至17.0%。按地区划分，乐舒适收入高度依赖非洲市场，占比高达96%以上。目前，乐舒适已开始拓展拉丁美洲和中亚市场，但这些地区贡献的收入仍不到总收入的4%。相信，未来在其他新兴市场乐舒适同样能大放异彩。

　　2025年8月12日，乐舒适向港交所主板递交了上市申请，并吸引了众多顶级投资机构的关注。依据招股书规划，乐舒适本次上市将募资超20亿港元，大多数都用在产能扩张、供应链升级，以及品牌与渠道强化和上游产业链延伸。

　　11月6日，乐舒适公布了港股IPO认购结果：本次公开发售发行总量为9088.4万股，定价区间24.2-26.2港元，最终以上限26.2港元定价，预计募资23.8亿港元，并吸引了约29.5万名散户参与，超额认购达1816倍，冻结资金4369亿港元。

　　此外，本次 IPO 中乐舒适引入15名基石投资者，合计认购1.39 亿美元（约 10.80 亿港元）发售股份，占基础发行规模的45%。从投资者阵容来看，涵盖境内外知名机构，其中Arc Avenue 资产管理与黑蚁资本各认购 2000万美元；红杉中国、摩根士丹利股权投资、博裕资本旗下Arcane Nexus、鼎晖投资、增途各认购1000万美元；易方达基金、富国基金、南方基金三家头部公募各认购800万美元；华夏基金、中金资本、弘章资本、Jane Street、Trumed 则各认购500 万美元。

　　投资者的争相认购显示出对乐舒适发展前途的普遍看好。究其原因，是非洲市场蕴藏着巨大的人口红利。据联合国预测，到2050年，非洲人口将达到25亿。意味着在现有人口的基础上，差不多翻一倍。

　　沈延昌曾在谈到乐舒适的成功经验时说：“我们不过是把中国过去20年成熟的供应链和渠道打法，搬到最需要的地方。”这句话，道出了乐舒适出海模式的底层逻辑——将中国制造业优势与新兴市场的市场需求相结合，是中国企业走出去的标准样式。未来，让我们大家一起期待慢慢的变多的中国企业在海外取得成功。